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瑞银证券:工业利润增速放缓

发布时间:2019-12-04 06:18:57

瑞银证券:工业利润增速放缓 2013-05-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主营业务收入和利润率双双疲弱、压低利润增速继去年四季度显著反弹后,规模以上工业企业利润增速在2013年一季度放缓,同比增速从去年四季度的19.7%降至12.1%。剔除波动性较大的煤炭开采和洗选业后,工业利润同比增速从23.8%放缓至21%。3月份,工业利润同比增速从1-2月期间的17.2%下滑至5.2%,剔除煤炭开采业后利润同比增速从1-2月期间的28%降至12%。

基数效应对1-2月期间利润的强劲增长起到了很大作用,但在3月份有所减弱。

重工业部门利润增速放缓幅度较大,同比增速从去年四季度的23%降至今年一季度的18%,轻工业部门利润同比增速则稳定在18%左右。同时,由于投入成本降低带来的好处有所减弱,一季度公用事业行业利润增速明显放缓,煤炭开采和洗选业亏损幅度则有所扩大。3月份,整体工业利润增速的放缓幅度中超过一半来自于化工行业(包括石油加工、炼焦和核燃料加工业以及化学原料和化学制品制造业)以及电力、热力生产和供应业。

主营业务收入增速放缓以及利润率收窄双双拖累了工业利润增速(见图1)。工业企业主营业务收入同比增速从1-2月期间的13.1%和四季度的13.3%分别放缓至3月的10%和一季度的12%,主要反映了一季度产出价格的下降。另一方面,由于投入成本如大宗商品价格在去年末反弹,利润率此前的扩张势头有所减弱(见图2)。其中,重工业行业需求增长弱于强劲的供给,导致产出价格下跌,而投入成本仍然高企。同时,轻工业部门(尤其是食品加工业)利润率则似乎受益于投入价格走弱。

应收账款仍面临较大压力自2012年以来应收账款明显呈现出不断增长的趋势,在2013年一季度也并未出现什么改善。尽管应收账款名义和实际增速均有所放缓,主营业务收入增速下滑得更为明显,使得应收账款周转率进一步恶化,表明企业部门现金流仍然紧张。

预计未来利润仍会温和复苏工业利润增速放缓反映了一季度整体经济走弱。未来,我们预计随着政府廉政运动影响的减弱,加上强劲的信贷扩张、地方政府对城镇化的推进以及去库存压力的减弱,经济增长将会从二季度重启复苏态势。实际上,3月份利润增速已经显示工业库存相对销售进一步企稳。

因此,我们预计2013年工业利润增速将会企稳并实现小幅正增长,尽管这可能更多地得益于主营业务收入增速的改善而非利润率的扩张。

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